基于均值回归理论的中国股票市场价格发现功能研究

【摘要】价格发现是股票市场的一个基本功能，它决定了资源优化配置和反映功能是否有效，也标志着股票市场的成熟完善程度。价格发现是指在市场中由于供求双方的相互作用，使得一定数量和质量的商品在某一时间、地点达成交易均衡价格的动态过程。在一个市场中，随机产生的新信息会透过供求关系和交易行为反映到资产的价格上，这个过程便实现了价格发现。这一过程中，股票交易参与者众多，买家和卖家同时在一个高透明度的公开竞争市场上集中交易自由竞价。也就是说,价格发现是找寻一个均衡价格的过程。然而现实情况是价格经常偏离其平衡位置。当价格偏离内在价值时，股票市场会通过自身的调节来实现价格发现功能，使股票价格向其内在价值回归。均值本身就是证券的内在价值，它反映了一定时间长度内市场对证券价格的承认。因此检验股票是否具有均值回归特征就可以证明股票市场是否具有价格发现功能。若股票价格在长期向内在价值回归，则说明股票市场具有发现价格的功能，若股票价格在长期偏离其内在价值，即说明股票市场不具有发现价格的功能。本文运用均值回归理论和平滑转换自回归模型对中国证券市场是否具有价格发现功能这一问题进行实证研究。本文以沪深300指数、上证综合指数、深证综合指数、创业板指数和中小板指数为代表，用非线性的平滑转换自回归模型（STAR模型）分别对上述五个指数进行均值回归检验，从而判断中国股票市场是否具有价格发现功能。结果表明沪深300指数、上证综合指数、深证综合指数、创业板指数和深证中小板指数在样本区间内均呈现出非均值回归特征，因此本文得到了中国股票市场不具有价格发现基本功能的结论，这表明我国的证券市场仍不完善，市场成熟度有待提高。
【作者】李娜；
【导师】宋玉臣；
【作者基本信息】吉林大学，金融，2014，硕士
【关键词】股票市场；价格发现功能；均值回归；STAR模型；

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